在 2025 年初，Anthropic 還是獲資充足的 AI 新創公司。而今天，它的估值已逼近 1 兆美元。以下是發生的事、其重要的原因，以及您接下來應該關注的重點。
打破所有紀錄的一輪融資
Anthropic 剛完成了 650 億美元的 H 輪融資，使其投後估值達到 9650 億美元。請再讀一遍，不是 9.65 億美元，而是將近 1 兆美元，這是一家五年前還不存在的私有公司。
讓這一切更引人注目的是其速度。就在四個月前，Anthropic 才以 3800 億美元的估值籌集了 300 億美元。在短短一個季度內，其估值就翻了一倍多。
融資規模 | 650 億美元（H 輪） |
投後估值 | 9650 億美元 |
年度經常性收入 | 300億至400億美元（高於 2024 年底的 10 億美元） |
Claude Code ARR | 25 億美元 — 驅動了所有 GitHub 提交的 4% |
數十億美元頭條新聞背後的商業運作
此估值並非僅憑炒作。Anthropic 的收入已連續三年每年增長約 10 倍，這在如此規模的企業軟體領域中基本上是聞所未聞的。
《財星》前十強企業中，目前有八家是其付費客戶。每年在 Anthropic 消費超過 100 萬美元的帳戶數量，已從兩年前的十幾個增加到今天的 500 多個。機構投資者的需求非常殷切，以至於有些投資者僅有 48 小時的時間來確認其配額，而好幾家機構僅為了獲得准入權就投入了 50 億美元。
這對 OpenAI 的影響
在此輪融資結束之前，OpenAI 保持著史上最高私有 AI 公司估值的紀錄——在 2026 年 3 月創下的 8520 億美元。Anthropic 現在已經超越了它。
即便如此，這一輪融資也釋放出更廣泛的訊號：機構資金仍積極湧入 AI 基礎設施，儘管利潤率依然微薄，且距離明確的獲利之路還有幾年時間。來自高盛、摩根大通和摩根士丹利的 IPO 顧問已經在進行談判，潛在的上市時間點預計在 2026 年底或 2027 年初釋出。
交易者應關注的重點
這個故事對市場有實質性的影響，特別是對於密切關注 IPO 管道的人來說。
Anthropic 已鎖定 5 吉瓦（GW）的 AWS 運算能力和 3.5 吉瓦的 Google TPU 產能，該基礎設施將於 2027 年啟用。該公司計劃單是在 2026 年就在運算上花費約 190 億美元，幾乎與其全年收入持平。毛利率維持在 40% 左右，這遠低於您在 SaaS 領域通常看到的水平。預計要到 2028 年才能實現獲利。
這些是一家公司在以接近 1 兆美元估值進行上市時會呈現的數據。公開市場的投資者是否接受這個計算方式才是真正的問題。
IPO 是最值得關注的故事
如果 Anthropic 在 2026 年底或 2027 年初以接近其目前私有估值的價格上市，這將為 AI 公司在公開市場上的定價奠定基調。有趣的是，據報導，一些早期支持者這次完全沒有參與這一輪融資，專門等待 IPO。這是一個罕見的舉動，這可能表明他們預期公開市場的價格會低於目前的私有估值。
請密切關注即將公佈的 IPO 招股說明書、上市前的收入軌跡，以及 OpenAI 對此做出的應對舉措。
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